登录新浪财经APP 搜索【信披】检讨更多考评品级

　　炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

      出品：新浪财经上市公司盘问院

      作家：喜乐

      2025年8月26日，激光雷达行业头部企业禾赛科技（Hesai Group）从好意思股回港上市的肯求已获中国证监会备案批复。字据证监会8月26日出具的《对于Hesai Group(禾赛科技)境外刊行上市备案奉告书》（国合函[2025]1424号），禾赛科技拟刊行不卓绝5123.62万股境外上市芜俚股，登陆香港纠合交往所。这一四肢并非单纯的成本扩容，而是对好意思股抓续风险的 “弥留避险”。中概股回港通说念已千里寂近两年，现开释出通说念重启的环节信号，为后续一批待回港中概股提供了紧要参照。

      中概股回港近两年陷停滞 禾赛备案获批破冰或引回港小激越

      追想中概股回港进程，2018年于今共有31家中概股回港上市，但近两年来的程度却显著放缓。上一单中概股回港款式是2023年4月的陆控，且继承“先容上市”模式未召募资金；而此前临了一单竣事融资的回港款式，是2022年的奇富科技，其募资范围仅3.2亿港元——自此之后，中概股回港旅途堕入停滞，商场对通说念流通性的期待迟缓降温。

      这次禾赛科技备案获批，突破了这一千里寂态势。若公司见效上市，禾赛科技或成为“风向标”，带动更多中概股鼓舞回港斟酌。事实上，已有多家中概股在不雅望中酝酿四肢——据此前商场音尘，小马智行、文远知行、满帮集团、爱奇艺、亚朵等企业均在探讨回港上市的可能性，其中不乏满帮（135亿好意思元市值）、小马智行（53亿好意思元市值）等市值超20亿好意思元的企业（详见下表）。不错预念念，若禾赛科技回港进展奏凯，有望形成一波中概股回港的小激越。

      3亿好意思元斟酌募资额剑指近三年中概股回港最大范围 港股融资商场资金分流加重募资难度

      在回港通说念重启的利好背后，禾赛科技这次设定的募资斟酌靠近不小压力。字据商场音尘，禾赛科技本次回港斟酌召募3亿好意思元（约23.4亿港元），若能达成，将成为2022年于今募资范围最大的中概股回港款式。但追想近三年商场数据，这一斟酌的竣事难度扯后腿淡薄。

      从过往款式施展来看，2022年于今的12单中概股回港款式中，仅5单选用召募资金，平均融资范围仅4.4亿港元，即便其中募资范围最大的知乎，也仅召募8.3亿港元（约1.06亿好意思元），远低于禾赛科技3亿好意思元的斟酌；其余7单款式均选用“无募资回港”，这一表象侧面响应出现时港股商场对中概股回港款式的蛊惑力仍较为有限，投资机构的认购意愿尚未统共回暖。

      此外，港股商场IPO资金供需问题已迟缓夸耀，为禾赛科技大额募资蒙上暗影。2025年于今港股IPO及再融资募资推断高达3551亿港元，其中上半年宁德时间港股IPO、小米再融资、比亚迪再融资等重磅款式抓续分流资金，下半年港股IPO及再融资募资速率显著较上半年放缓，且还有多家A股巨头亟待港股上市，而禾赛需在有限资金池中 “抢份额”。

      从刊行比例维度进一步分析，以禾赛科技现时约34亿好意思元市值狡计，在未研究IPO刊行扣头的情况下，3亿好意思元募资对应的刊行比例约为8.1%。而2022年于今5单有募资的中概股回港款式中，平均刊行比例仅3.6%，其中刊行比例最高的知乎也仅8.0%——这意味着禾赛科技的刊行比例已接近历史高位，不仅对现存股东的职权稀释压力较大，也对商场资金的连结才略提议了更高条目。

      扣头率成募资环节变量 9月快节律上市防好意思股股价波动

      好意思股与港股的估值差，让禾赛堕入“要么折价募资、要么刊行遇冷”的窘境。扣头过高可能影响原股东利益，扣头过低则难以吸领港股投资者认购，导致刊行遇冷。历史中概股回港平均IPO扣头约3.2%，但2022年于今受商场风险偏好下跌影响，扣头率已升至4.5%，其中2022年7月上市的诺亚控股扣头率更是达到10.1%——这意味着禾赛科技可能需要接受更高的扣头，材干撬动港股商场的资金。

      扣头率的不笃定性还可能激励短线机构的套利操作，进而加重好意思股股价波动。事实上，在禾赛科技得回证监会备案确本日，其好意思股股价已高潮14.1%，短期赚钱盘的抛压与机构价差博弈的可能性，齐可能在订价前插手股价剖析性。为笼罩这一风险，商场音尘称，禾赛科技斟酌于9月完成港股IPO，通过“快节律”缩小订价窗口期，最大限制减少股价波动对刊行订价的冲击。

      靠近涉军清单及作念空言述双重绞杀 回港成唯独退路

      禾赛科技选用回港上市，内容上是中概股应酬地缘政事风险、保险成本通说念安全的缩影。这一趋势的伊始，可追忆至2020年5月好意思国《番邦公司问责法案》的通过——该法案对番邦公司在好意思上市提议额外信息露出条目，平直推动2020-2021年出现中概股回港激越，时分17家中概股推断募资达2284亿港元，中枢观念即是在“好意思股若强制退市”的极点情况下，保抓港股交往的联结性。

      尽管2022年中好意思达成审计监管调解条约，缓解了部分着急情感，但中概股靠近的地缘政事风险并未透顶摒除。最典型的案例即是极氪：2024年5月，成就仅3年的极氪“闪电”登陆好意思股，但是上市不及1年便文书退市；2025年5月，祯祥更是文书斟酌以往时30个交往日均价溢价20%收购极氪通盘股份，推动其透顶从好意思股独到化，成为中概股“短期上市-快速退市”的典型案例，也让更多中概股意志到“多商场布局”的紧要性。

      禾赛科技本身在好意思股的碰到，更让其回港需求显得进击。2024年1月，好意思国国防部将禾赛科技列入“涉军企业清单”，冻结其在好意思国境内的投资与交往，这一举措平直导致禾赛科技股价单日暴跌31%，市值挥发超15亿好意思元；而后，禾赛科技虽三次告状好意思国政府，指控其违抗《行政设施法》与《外洋弥留经济权力法》，但2025年7月好意思国哥伦比亚特区联邦地区法院仍判定禾赛科技“败诉”，好意思方坚抓以“助力中国国防工业”“威逼国度安全”为由保管限度设施。雪上加霜的是，2025年3月，好意思国沽空机构Blue Orca Capital发布作念空言述，质疑禾赛科技盈利真确性、毛利率合感性及客户调解真确性，尽管禾赛科技回复称“指控毫无依据”，但仍对投资者信心与股价剖析性变成冲击。恰是这些抓续的外部压力，让回港上市成为禾赛科技散布风险、保险融资渠说念的势必选用——港股商场的“原土属性”可有用驳倒地缘政事插手，为公司后续的研发插手、产能延迟提供更剖析的成本因循。

      对禾赛科技而言，这次回港上市不仅是应酬好意思股风险、拓展成本空间的环节一步，更承载着中概股回港通说念“重启考据”的紧要责任。后续其9月IPO的订价效果、募资完成情况，不仅将平直影响公司本身的发展筹谋——包括数字激光雷达时刻研发、产能延迟等中枢业务鼓舞，更可能成为小马智行、文远知行恭候回港中概股的“方案参考”，进而牵动通盘中概股回港的节律。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

株连裁剪：公司不雅察