国泰海通策略：看好中国“转型牛”

　　起头：一不雅大势

　　中枢不雅点

　　▶中国股市“转型牛”的花样越来越赫然，计谋看多2025：1）遍历冲击和出清调度后，投资东谈主对经济神色的签订断然充分，其对估值减轻的角落影响减小；2）股票价钱响应的是投资者对明天的预期，而预期变动的主要矛盾，仍是从经济周期的波动，飘动为贴现率的下跌，尤其是无风险利率与风险签订的系统性裁减；3）以化解债务、提振需求与踏实金钱价钱的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的成本市集校阅，以新技巧新浮滥的生意契机线路，有助于再行提振投资者对恒久的假定，中国股市迈向“转型牛”。

　　▶行情的重要能源来自无风险利率下跌与风险签订的系统性裁减。往常三年表里部过高的契机成本扯后腿了投资东谈主的入市意愿，央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的缺乏，恒久国债收益破2与入款利率破1，中国股市的无风险利率出现推行性下跌。此外，实时、妥当与合理的经济政策，查漏补缺更深爱投资者求教的成本市集基础轨制校阅，以及有打算者扭转神色与维持成本市集的决心，关于鼓吹经济社会风险评价的裁减与改变投资东谈主面临风险的保守格调具联系键真谛真谛。以上，增量入市与恒久入市插足历史编削点。

　　▶新兴科技是干线，周期金融是黑马。中国经济的弱点看似在房地产，但药方却不在房地产。更雄壮的国力、更踏实的货币与更颠覆的生意，正在组成“转型牛”下的投资机遇：1）金融与高分成。无风险利率下跌与增量入市，保举：券商/银行/保障。以及具备股息与足下庄重上风的公司，保举：运营商/高速公路/全球办事。2）新兴科技成长。中好意思竞争的焦点也不仅是经贸的竞争，更是科技与坐褥力上风的竞争，保举：港股互联网/传媒游戏/机器东谈主/医药/军工；3）不相同的周期浮滥回复。看好竞争花样改善、供需偏紧的周期品，保举：有色稀土/化工等。以及新浮滥需求出现与品类革命，保举：零卖/化妆品等。

　　▶主题保举：AI智能体/具身智能/国牌浮滥/区域经济/自主可控。1）AI智能体：加快AI愚弄落地，拉升算力需求弧线，保举：互联网大厂与算力基建开支。2）具身智能：居品及愚弄场景多元化，保举：受益边界化量产的中枢零部件与轻量化材料。3）国牌浮滥：新浮滥东谈主群、厚谊价值新需乞降与之匹配的新浮滥居品共振，保举：国牌好意思妆/IP潮玩/宠物等新兴浮滥与就业浮滥。4）区域经济：西部大莳植政策加码，海南封关在即，保举：西部基建/特质原料及加工，免税/航运/旅游。5）自主可控：全球科技供应链重构，看好先进半导体/国产算力/基础软件。

　　▶风险提醒：全球经济零落超预期、全球地缘政事的不笃定性

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：何俊熹